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未提子公司联合石化2018年12月，中国石化旗下子公司中国国际石油化工联合有限责任公司（以下简称联合石化）突然爆出“黑天鹅”。彼时，中国石化曾发布公告透露，联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失，联合石化总经理陈波和党委书记詹麒被停职。

做债的小伙伴们应该已经明显感受到，在过去两个月信用风险偏好逐步改善，非AAA企业债结束了发行量持续低于到期量的状态，净融资已经重新转正。虽然现在信用利差还没有明显的回落，但是从信用债的发行量来看，市场的信心已经在明显地恢复。非标的定位也在发生变化，监管机构意识到非标也是非常重要的一个融资补充手段。今年各家银行会加快理财子公司的成立，在资产管理新规下非标的投资也会变得更加透明。融资环境改善反映到宏观上最重要变化是什么？我认为就是M1的增速目前可能已经进入到一个触底回升的阶段。

特别值得关注的是，干细胞治疗领域在叫停16年后，今年已受理了两个临床试验申请。单抗已是“红海”一片9月底，信达生物审批完成的是信迪利单抗注射液和重组抗VEGF人源化单抗注射液，目前处于待制证状态。4月，信达已申报了一个信迪利单抗注射液上市申请，因此，猜测前述两个是临床申请。华兰生物的伊匹单抗（重组抗CTLA-4全人源单克隆抗体注射液）临床试验也刚刚获得批准。而9月25日，海正药业申报的阿达木单抗注射液上市申请获得药审中心受理，是国内第二家申报阿达木单抗生物类似物（仿制药）上市的企业。

然而，浔兴股份最终还是栽入了跨界并购的泥潭，巨亏7亿元，“拉链之王”也因此跌落神坛。深耕细分市场拉链，是人们时常接触的不甚起眼的小物件，而浔兴股份就是深耕这个小物件，做大做强做上市。作为国内规模最大的拉链制造企业，浔兴股份的拉链业务在巅峰的2017年做到了14亿元的收入。

为什么市场风险偏好会被长期压制？与人口结构和宏观杠杆率有关。如果我们看灰线非常清楚，它代表美国国债和GDP的比值，和总的杠杆率走势基本一致。在二战以前，美国的杠杆率非常高，在一个高杠杆环境下，市场长期处于风险厌恶的状态。债券会变得越来越贵，股票会变得越来越便宜。所以这也就不难理解，为什么去年2月份的时候大家会认为上证50不贵，即使有泡沫也会认为这个泡沫比过去看到的小很多。但是由于全球包括中国在内的宏观杠杆率持续抬升，在每一次繁荣周期顶部的时候，市场对风险资产的溢价会变得越来越高，对泡沫的接受程度会变得越来越低。也许下一次能看到的蓝筹股繁荣的泡沫，会比在2017年看到的更小，估值有可能达不到那个时候的高度。

不过，今年在中国，芯片也成为了继区块链之后的又一投资风口。除了中兴事件引发的关注，也离不开最近几年政府的政策支持和大基金的介入。在今年政府工作报告中，集成电路被放在实体经济发展的显著位置。李克强总理提到，加快制造强国建设。推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展，实施重大短板装备专项工程，推进智能制造，发展工业互联网平台，创建“中国制造2025”示范区。